1月5日，華爾街知名投行Jefferies首次覆蓋蘑菇街(MOGU.NYSE)，給予買入評級。Jefferies在研報中指出，蘑菇街直播業務增長強勁，2021財年Q2其直播GMV貢獻總GMV比重已超七成。未來，直播電商行業有望保持58%的年復合增長率，到2025年其市場規模將達到6.4萬億，在中國零售電商市場中的滲透率有望從2019年的4%提升至24%。在直播電商行業保持高速發展的態勢下，直播電商首創者蘑菇街將持續受益。

　　財報數據顯示，自2016年率先上線直播電商以來，蘑菇街直播GMV已連續19個季度保持快速增長。Jefferies分析認為，直播業務高速增長的背后，是蘑菇街獨特的“P2K2C”模式在發揮效用。“P”代表蘑菇街，作為整合開放資源的提供者，輸出供應鏈能力、直播電商基礎設施和主播賦能體系;“K”代表KOL(意見領袖);“C”則代表消費者。在“P2K2C”模式下，蘑菇街構建起了消費者、主播和供應商之間的良性商業閉環。

　　其中，賦能主播等KOL是蘑菇街“P2K2C”模式中非常重要的一環。作為平臺方，蘑菇街不僅將千萬女性用戶資源對主播開放，還會為主播提供定制化供應鏈支持、人才支持、營銷支持。目前，蘑菇街已經建立起完備的直播生態體系，交易系統、客服系統、財務系統等基礎設施也全部向主播開放。在平臺賦能下，蘑菇街上有越來越多的主播建立起了屬于自己的品牌。

　　Jefferies在研報中還表示，“P2K2C”模式下，制造商可以直接與KOL合作以確保定價透明，品牌與平臺合作可以確保KOL覆蓋的廣度。“P2K2C”模式能夠幫助消費者買到更多工廠直供的高性價比產品，還能幫助平臺主播積累粉絲并創收。更重要的是，通過“P2K2C”模式，蘑菇街能夠有效帶動整個價值鏈效率的提升。借助獨特的供應鏈，蘑菇街能夠有效深化與主播的合作，提高主播對平臺的忠誠度，同時推動KOL的增長、內容的豐富，而內容的豐富又將反向推動用戶活躍度的提高。

　　據蘑菇街2020財年(2019年4月1日至2020年3月31日)年報顯示，蘑菇街直播購買用戶平均每人每天觀看直播71分鐘，每月平均觀看直播21天，30天復購率高達91%。在截至2020年9月30日的十二個月內，蘑菇街直播業務的活躍購買用戶數同比增長21.9%，已達350萬。

　　同時，Jefferies指出，蘑菇街超過30%的客戶是通過推薦獲得的，獲客成本顯著降低。目前，蘑菇街通過多種形式獲客，譬如與騰訊合作開展綜藝節目、全渠道內容分發吸引時尚人群、從微信入口完成流量導入等等。當前，微信生態內擁有龐大的用戶群，隨著直播電商普及率走高、用戶市場教育逐漸完成，從微信生態內而來的新增用戶正在不斷增加。

　　而36氪研究院于2020年12月發布的《2020年中國直播電商行業研究報告》，也進一步佐證了蘑菇街的高粉絲價值、高用戶粘性。報告指出，目前直播電商玩家主要分為傳統電商平臺、娛樂內容平臺、導購社區平臺三大類。其中，作為導購社區平臺代表的蘑菇街，粉絲價值全網最高。

　　值得一提的是，除了在核心的時尚、服飾等品類具備優勢外，蘑菇街還在逐步拓展母嬰、體育、珠寶、化妝品、配飾、家居等品類。對此，Jefferies認為，更廣泛的品類拓展可以有效促進蘑菇街GMV的增長和市場份額的擴大。

　　得益于在主播賦能、供應鏈深耕、品類拓展等方面的持續努力，蘑菇街在去年年底的兩次大促中斬獲佳績。2020年雙11，蘑菇街直播GMV同比增長82%，主播“小甜心_呢”更是成為雙11全網首位銷售額破億的主播;雙12期間，蘑菇街直播GMV同比增長167.87%。

　　分析人士指出，作為直播電商首創者，目前蘑菇街各項指標良好，前瞻布局業務進入收獲期，業績增長具備確定性，投資價值凸顯。

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