在軌道交通裝備國產化的浪潮中，通業科技以“產品+服務+技術”的鐵三角構建了獨特的競爭壁壘。這家深耕軌交電氣領域20余年的企業，不僅實現了從電源供電到終端執行部件的全鏈條覆蓋，更通過智能控制產品的爆發式增長和高毛利率業務的穩定貢獻，走出了“營收18.3%增長+凈利潤37.1%增長”的加速曲線。

　　二級市場方面，通業科技股價2024年初以來的上升趨勢未中斷過，近期2025年4月8日至8月18日的一波強勢行情的累計增幅已經超過了140%，期間參與資金接近120億元，目前股價雖有所調整，但呈明顯縮量態勢，下跌勢能接近尾聲，上升大趨勢并未受到影響。

　　股價強勢演繹的背后，通業科技2025年還將以6.7億元收購思凌科半導體，劍指軌道交通電網通信芯片的戰略高地，有望打開從“設備供應商”到“系統解決方案商”的第二增長空間。在行業政策紅利與技術升級的雙重驅動下，公司正迎來業績與估值的雙擊窗口。

　　多競爭壁壘成型的軌交稀缺標的2024業績增長提速

　　成立于2000年12月的通業科技，是一家集軌道交通機車車輛電氣產品研發、設計、制造、銷售及售后、維保服務于一體的國家高新技術企業。公司的主要業務包括軌道交通機車車輛電氣產品的研發、制造、銷售和維保服務，在產業鏈中處于裝備制造及系統領域。公司電氣產品在功能上服務于牽引供電系統、制動系統、輔助供電系統、空調系統、通風系統等多個子系統。

　　經過二十余年的經營，公司現形成了包括電源產品、智能控制產品、電機及風機產品三大產品類型，構建了從電源供電、控制監控到電氣終端執行部件的軌道交通機車車輛電氣產品生態鏈，業務涵蓋機車、地鐵、動車等市場。這種垂直整合能力在行業內極為稀缺——電源類產品（輔助逆變器、充電機等）保障車輛能源供給，智能控制類產品（空調控制器、邏輯控制裝置等）實現車輛運行智能化，電機及風機產品（永磁同步電機、EC風機等）則是終端執行的“肌肉系統”。三者協同形成的技術閉環，使得公司在機車、地鐵、高鐵等多場景中均能提供一體化解決方案。隨著全球人工智能與數字化技術的飛速發展，公司的智能控制產品已成功批量應用于地鐵無人駕駛系統，全碳化硅超高頻輔助供電系統已經通過中國城市軌道交通協會中期評審。同時，通業科技緊抓新能源機車車輛市場的機遇，產品應用持續深化。此外，國家川藏鐵路、新藏鐵路的重大投資與建設，將為公司開辟更為廣闊的市場增長空間。

　　并且公司自成立起，始終專注技術研發與創新，技術發展路徑清晰、目標明確，已構建多領域核心技術體系，在電源、智能控制、風機等方面成果顯著。截至2024年末，公司及子公司擁有92項專利、26項軟件著作權，持續穩固核心競爭優勢。同時，公司構建起覆蓋了全國40多個城市營銷及服務體系，產品廣泛應用于干線鐵路、城市軌交等線路，部分產品出口至亞、歐、南美等十余個國家和地區。

　　基于此，通業科技近年來業績增長呈現加速趨勢。

　　公告資料顯示，公司2024年得益于經營團隊緊扣年初既定的經營計劃，精準把握市場機遇，全力搶抓訂單簽訂，同時有序推動在手訂單的高效交付，公司核心業務基本實現全面增長。

　　其中智能控制類產品全年度銷售收入為9156.81萬元，占當期營業收入比重為21.57%，較去年同期上漲85.70%；電機風機類產品全年度銷售收入為7052.64萬元，占當期營業收入比重為16.61%，較去年同期上漲23.55%；檢修服務全年銷售收入為1.55億元，占當期營業收入比重為36.62%，較去年同期上漲2.42%，共同推動公司2024年營收總規模同比增長18.31%至4.25億元，創出公司營收規模歷史新高。

　　傳遞至利潤端，公司持續深化內部管理改革，通過優化組織架構促進內部融合，加速數字化轉型進程，全方位推進提質增效與降本增效工作，運營效率實現提升，公司2024年毛利率水平維持在43.44%的高位水平，期間費用率也從2023年的34.58%降至2024年的30.93%，推動2024年公司歸母凈利潤同比增長37.1%至4914.12萬元，相較2023年21.89%的同比增速有進一步提升，歸母凈利率由2023年的9.99%增至2024年的11.58%。

　　展望未來中國軌道交通行業正處于“存量更新+增量建設”的雙周期疊加階段。根據國家鐵路集團和城市軌道交通協會數據，截止至2024年年底全國鐵路機車擁有量2.25萬臺，城市軌道交通配屬車輛12314列，既有機車車輛的檢修和技術升級業務存在巨大的發展空間；國鐵集團當前客貨運輸量屢創新高，2024年新增地鐵運營里程超600公里，均進一步帶動車輛采購需求。通業科技作為國鐵集團、中國中車以及各大地鐵公司的核心供應商，深度受益于這一趨勢，未來增長基石依舊穩固。

　　重大資產重組進一步打開成長天花板

　　2025年8月18日晚，通業科技分別披露收購思凌科意向協議、實控人擬協議轉讓股份的公告。

　　思凌科成立于2016年，由中國科學院微電子研究所博士團隊于2016年創立的物聯網通信芯片設計企業，主營電網通信芯片自研及產業化，客戶涵蓋國家電網、南方電網等央企，擁有從芯片設計到應用的完整技術鏈。

　　財務數據顯示，其2023年營收2.92億元、凈利潤2949.74萬元；2024年營收3.10億元、凈利潤3088.68萬元；2025年1-7月營收9342萬元、凈利潤535.16萬元。截至2025年7月末，總資產3.10億元，凈資產1.38億元。

　　此次收購首先就有助于通業科技切入廣闊芯片賽道，分享電網發展紅利：思凌科的主要客戶是國家電網等大型國央企，其所在的電網通信芯片市場規模超百億元，增長空間顯著。這意味著通業科技有望借此切入一個更為廣闊的賽道，打破原有業務天花板，分享半導體行業，特別是電力能源領域芯片的紅利。

　　而且交易設置業績承諾：思凌科2026-2028年累計凈利潤不低于1.6億元，黃強及其控制平臺將以現金補償未達標部分。即使按6.7億元總估值初步估算其近13倍市盈率而言，也低于芯片行業二級市場估值。

　　同時在業務協同方面，通業科技通過此次收購構建“軌道交通+電網芯片”雙輪格局。其中思凌科的技術將填補其智能網絡控制產業鏈空白，思凌科主營電網通信芯片及模塊，客戶包括國家電網，其電力載波芯片技術可直接應用于軌交電網系統，增加軌交電網系統的控制顆粒度，提高總體運行的效率和穩定性，提升通業科技現有產品的技術附加值和競爭力。

　　而通業科技的制造與供應鏈經驗可賦能標的提升產能，將其在軌道交通市場的深厚積累（如客戶資源、系統理解）與思凌科的芯片設計能力相結合。若交易完成，公司將實現從“設備供應商”到“芯片+設備”系統級解決方案商的跨越，技術壁壘進一步提升。

　　此外，此次并購是由“收購+協轉”方式進行，通業科技公告擬以不超6.7億元現金收購思凌科100%股權，同時向思凌科股東黃強及其關聯方轉讓10%上市公司股份，根據協議約定，本次協議轉讓價格為27.12元/股，轉讓總價款為3.92億元。

　　“收購+協轉”方式近年來十分常見，羅曼股份收購武桐高新、凱倫股份收購蘇州佳智彩、德固特收購浩鯨科技、友阿股份披露發股收購尚陽通均是通過此方式，標的公司股東協議受讓上市公司股份，可以進一步增強標的公司與上市公司利益一致性，從而保障合并后的雙方發展。另外值得注意的是，受讓方就本次受讓的通業科技股份鎖定期為36個月，遠遠高于法規要求的6個月，也能側面反映出思凌科方面的信心。

　　就目前看來，在自身業務基本盤的穩固增長趨勢上，通業科技還將通過收購思凌科進一步擴展成長空間及自身競爭優勢，此刻公司二級市場持續演繹強勢行情也就不難理解了。

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